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蜜雪冰城广州珠江新城某门店。时代财经摄。

撰文丨李馨婷

编辑丨周嘉宝

外卖平台疯狂“撒钱”，养肥了现制新茶饮。

上半年，多家现制茶饮企业实现了营收增长。其中，蜜雪集团（02097.HK）以148.7亿元的营收位居赛道榜首，收入同比增长39.3%。截至上半年，其全球门店总数突破5.3万家。

紧随其后的，是门店总数超7000家、客单价在15-20元区间的霸王茶姬（CHA.NASDAQ），期内实现营收67.25亿元，同比增长21.61%。成功跻身“万店俱乐部”的古茗（01364.HK）则排名老三，营收达56.63亿元，同比增幅41.2%。

盈利能力方面，上述三家企业继续位列第一梯队。2025年上半年，蜜雪集团、霸王茶姬与古茗的净利率分别达到18.3%、19.4%和19.2%。

从营收规模、增速和盈利能力来看，茶百道（02555.HK）与沪上阿姨（02589.HK）则处于中游档位。上半年，茶百道营收25亿元，同比增长4.3%，净利率13.32%；沪上阿姨营收18.18亿元，同比增长9.7%，净利率11.2%。

整体而言，上半年，上述五大现制茶饮品牌净利润近62亿元，共计新增近9000家店。

而作为“茶饮第一股”的奈雪的茶（02150.HK），成为上半年唯一业绩下滑的头部品牌。期内，其营收21.78亿元，同比减少 14.4%。尽管净亏损同比大幅收窄，但仍录得1.19亿元净亏损。

时代财经制表。

值得一提的是，自4月起，互联网平台掀起外卖补贴大战，现制茶饮企业首当其冲，行业价格战进一步加剧。

不过面对“补贴大战”，不同茶饮品牌也呈现出不同的姿态，有品牌门店接连爆单，有品牌基于自身考量则选择拒绝参于。

与此同时，布局现磨咖啡业务、加速海外门店扩张，成为各茶饮品牌寻找新收入增长极的共同战略选择。随着现制茶饮赛道愈发拥挤，各企业的业务主场日趋交融，未来各品牌的发展之路注定不会轻松。

外卖平台“三国杀”：雪王狂飙，霸王受伤

今年上半年，京东、美团与淘宝三大平台间的外卖“三国杀”正式开启，现制茶饮行业成为补贴战的主阵地。

补贴战对茶饮品牌业绩的影响，也体现在了上半年的财报。

在此前召开的业绩说明会上，蜜雪冰城全球首席运营官时朋透露，集团一直在密切关注外卖大战影响，通过与加盟商共同把握此次补贴机会，直接推动了国内店均营业额提升，增量订单也显著提升了门店盈利能力。上半年，蜜雪集团营收与净利润的同比增速分别高达39.3%与44.1%。

而目前门店数量8444家、外卖订单收入占比长期超过五成的茶百道，也受到补贴战的明显拉动。根据茶百道管理层透露，今年二季度，品牌单店日均GMV达到近一年来的季度最高水平，环比一季度提升约15%。

不同于产品定价偏低的同行，“坚决不打价格战”的霸王茶姬在补贴战中则受到明显冲击。

在门店持续新增的同时，上半年，霸王茶姬中国门店的总GMV（商品交易总额）与单店月均GMV均出现下跌。今年第二季度，霸王茶姬中国门店总GMV为78.68亿元，环比第一季度下跌2.24%；单店月均GMV为40.44万元，环比下跌了6.39%，同比下跌了24.83%。

此外，第一季度和第二季度，霸王茶姬中国门店的同店销售额增长率分别为-19.1%与-23.1%。

针对二季度月均GMV和同店销售额两个指标下滑，霸王茶姬全球CFO黄鸿飞在财报会议上解释称，主要是因为2024年异常强劲的第二季度数据；其次，霸王茶姬选择不参与短期导向的折扣活动，但外卖平台价格战的加剧，导致了部分客源暂时分流，影响了销售表现。

外卖大战时现制茶饮店的订单量。时代财经摄于7月。

此外，长期扎根三四线的杭州品牌古茗，在本轮外卖大战中也参与得相当克制。

半年报业绩会上，古茗董事会主席兼首席执行官王云安表示，公司上半年业绩受外卖大战拉动有限，当第三季度平台竞争加剧时，古茗并未激进地跟进，而是拥抱堂食。第二季度，古茗接连上线了定价1元的“一杯冰水”、2.5元的“鲜活柠檬水”等低价产品。上述产品均不支持外卖点单，主要用于为堂食场景引流。

上半年，在收入同比增幅超过40%的同时，古茗的单店GMV为137.05万元，单店日均GMV为7600元，上述两项指标同比增幅均超过20%。

当前，外卖补贴大战仍未结束，但多名现制茶饮企业高管均指出，补贴战或对品牌中长期建设造成负面影响。

蜜雪冰城全球首席运营官时朋坦言，外卖大战对品牌门店的服务质量、店员体验、消费者体验都造成了一些负面影响。霸王茶姬创始人张俊杰认为，外卖价格战对加盟商的利润、品牌建设有巨大的伤害，消费者不会因补贴而增加对品牌的忠诚度。他明确表示霸王茶姬的第一大原则是坚决不打价格战，也不会降低服务和产品的质量。

而随着外卖补贴大战的周期持续拉长，资本市场对茶饮赛道的预期也开始下调。第三季度以来，蜜雪集团、古茗、霸王茶姬的股价整体下行。截至9月3日收盘，蜜雪集团、古茗与霸王茶姬的股价较7月3日的收盘价，下跌幅度分别为20.58%、18.39%与32.6%。

此外，8月28日，蜜雪集团发布半年报后，高盛发表研究报告，维持对蜜雪集团的“买入”评级，但目标价从599港元降至570港元

茶饮大军杀入咖啡圈，瑞幸、库迪迎劲敌

外卖补贴战让现制茶饮行业的厮杀更加激烈，各品牌由此更加注重探索副业增长极。现制咖啡赛道，成为了头部茶饮品牌着重布局的领域。

上半年，蜜雪集团旗下现制咖啡品牌幸运咖明显加速了全国拓店节奏。今年初，幸运咖喊出了规模突破万店的目标。截至7月，幸运咖已签约门店数超过7000家。过去主要在三、四线城市开店的幸运咖，今年中还调整了加盟政策，鼓励加盟商向一线与新一线城市扩张。

8月，幸运咖的海外首店在马来西亚开业。

图源：pexles

为了幸运咖的万店规模扩张，蜜雪集团也加大对咖啡供应链的投资。今年5月，蜜雪集团跟巴西签署了40亿元的采购意向订单，其中便包括咖啡豆等产品。

与蜜雪集团一样想在咖啡赛道发挥规模优势的还有古茗。近年来，古茗一直通过在门店配备咖啡机的方式布局咖啡业务。财报显示，截至2025年6月30日，古茗超过8000家门店已配备咖啡机。为了推广旗下咖啡产品，6月，古茗还宣布吴彦祖成为古茗咖啡品质合伙人。

古茗创始人王云安在业绩说明会上透露，目前，古茗的单店咖啡日均销量在60到80杯，较2024年下半年已有显著增长。

尽管现制咖啡赛道已站着瑞幸、库迪与星巴克三大巨头，但随着市场教育成熟，跨界而来的现制茶饮品牌仍有可能啃下一块蛋糕。

东南亚快“塞不下”了，北美成新战场？

资本加持下，今年上半年各品牌海外市场布局明显提速。

4月登陆纳斯达克后，霸王茶姬的海外开店速度明显加快。第二季度，霸王茶姬海外新开门店数量达到39家，第一季度为13家。其中，在马来西亚、新加坡、印度尼西亚与泰国的新开门店数量分别为21家、6家、8家与3家。今年第二季度，霸王茶姬中国市场GMV同比增长了14.29%至78.68亿元，而海外市场的GMV则同比增长了77.38%至2.35亿元。

值得注意的是，作为中国现制茶饮出海第一站的东南亚市场，已经逐渐变得拥挤。

截至2025年6月30日，蜜雪冰城在东南亚的门店数量超过4000家，霸王茶姬的门店数量则达到207家。此外，截至8月，国内另一性价比茶饮品牌甜啦啦，在印尼的累计签约门店数量则达到130家。

上半年，对于布局较早的越南与印尼市场，蜜雪冰城开始对存量门店进行运营调改与优化。受此影响，蜜雪冰城的海外门店数量有所下滑，截至6月30日，蜜雪冰城海外门店数量为4733家，较2024年底时的4895家减少了162家。

各茶饮品牌也将视线投往更广阔的全球市场，北美则成为中国现制茶饮新战场。

今年4月底，霸王茶姬在美国开出首店。为增强品牌在北美的扩张能力，霸王茶姬还委任了曾担任星巴克中国区首席营销官、洲际酒店集团首席商务官的艾米丽·张（Emily Chang）担任北美地区首席商务官。以及曾在荷兰兄弟咖啡（Dutch Bros Coffee）担任高级开发副总裁的亚伦·哈里斯（Aaron Harris）担任北美地区首席发展官。

根据喜茶8月公布的数据，过去一年，喜茶海外门店数量增长超过6倍，在美国市场实现了从2家到30余家的增长。而2024年以来，茉莉奶白与茉酸奶都将海外首店开在了北美地区。

今年4月，蜜雪冰城哈萨克斯坦首店开业，海外门店版图扩大到中亚市场。截至6月30日，茶百道的海外门店已开设21家，其中于韩国的门店数量达到11家。截至目前，茶百道在韩国的门店数量已达18家，并已在韩国取得了特许经营资质，具备规模化连锁经营能力。

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